腦殘遊記

本文自經建會網站摘錄(首頁 > 關於經建會 > 新聞稿 > 美國對抗金融海嘯之非傳統貨幣與財政政策 )

世界各國為了對抗全球金融海嘯，除了使用公開市場操作、重貼現率與存款準備率等貨幣工具，以及增加政府支出或減稅等財政工具外，也推出了許多有別於傳統的政策工具，特別是在引發金融海嘯的美國，到後期幾乎都依賴這些新的政策工具來刺激景氣。這些政策發揮成效後，已經開始陸續退場。了解美國推出各類非傳統政策工具的原因與目的、執行情形及退場機制的設計，有助於我國往後對類似金融危機的處理與提升政策的靈活性。 
一、 美國非傳統貨幣政策與財政政策 
（一） 非傳統貨幣政策與財政政策的內涵 
美國為對抗這波全球金融海嘯所採取的非傳統貨幣政策主要包括「定期融資機制」、「定期證券貸款機制」、「主要交易商信用機制」、「定期資產抵押證券貸款機制」、「資產擔保商業本票貨幣市場共同基金流動性機制」、「商業本票融資機制」與「抵押貸款擔保證券收購計畫」等7項。 
另非傳統財政政策主要包括「資本購買計畫」、「對特定目標之投資計畫」、「資產保證計畫」、「消費者與企業貸款計畫」、「問題證券公私聯合投資計畫」、「對AIG的紓困計畫」、「汽車市場融資計畫」與「住宅可負擔貸款調整計畫」等8項。 
（二） 推行非傳統政策的理由 
─ 景氣衰退的成因與徵候不同：典型的景氣衰退是因為央行為對抗過熱的經濟活動而調高利率，而造成景氣的反轉。但這一波由金融危機所引發的景氣衰退，被稱為「資產負債表型衰退」，需要特別的因應對策。 
─ 傳統政策的成效不大，或過於間接、緩不濟急：自2008年12月起，聯準會基準利率便一直保持在0%-0.25%接近零利率的水準，很難再有降息的空間，但企業與家計單位信用短缺的情形仍然嚴峻。 
─ 新政策的某些特性優於傳統政策：新政策大都有特定的援助對象，並且能直接、快速地將資金提供給需要的機構或個人。以定期融資機制為例：它是一種通過拍賣方式向合格「存款機構」提供貸款的政策工具，利率由拍賣過程決定，資金期限可長達28天，尤其具備匿名性，使定期融資機制比傳統的重貼現窗口在金融危機時受歡迎。 
二、 美國非傳統貨幣與財政政策執行情形 
（一） 貨幣政策 
─ 由表1可知，「定期融資機制」、「定期證券貸款機制」與「商業本票融資機制」等三項措施，是聯準會在2008年年底前最主要的非傳統政策工具。 
─ 之後，「抵押貸款擔保證券收購計畫」與「定期資產抵押證券貸款機制」逐漸取代上述三項措施，特別是「抵押貸款擔保證券收購計畫」已成為聯準會當前最主要措施。 
─ 雖然法定在2010年2月1日才到期，但「定期融資機制」、「主要交易商信用機制」與「資產擔保商業本票貨幣市場共同基金流動性機制」等三項措施，早已停止運作。


（二） 財政政策 
─ 多項非傳統性財政措施都是依據「問題資產紓困計畫」（Troubled Assets Relief Program）而進行規劃的。 
─ 其中占已支出比例最高者為「資本購買計畫」（54%；但投資對象已償還金額亦已超過半數），其次為「汽車市場融資計畫」（21%），對AIG的紓困金額則排名第三（12%）。 
─ 由表2可以看出，「問題資產紓困計畫」的實際支出小於計畫支出（執行率為69%），其中「消費者與企業貸款計畫」、「問題證券公私聯合投資計畫」與「住宅可負擔貸款調整計畫」的執行率偏低，而「資產保證計畫」更是沒有運作。


三、 美國非傳統貨幣與財政政策退場機制 
（一） 貨幣政策 
─ 美國聯準會已於2009年12月16日宣布： 
 「資產擔保商業本票貨幣市場共同基金流動性機制」、「商業本票融資機制」、「主要交易商信用機制」、及「定期證券借貸機制」將在2010年2月1日到期。 
 對於「定期資產擔保證券貸款機制」，由新發行的商用房貸擔保證券擔保的貸款，預計仍會維持在2010年6月30日到期；由所有其他種類擔保品擔保的貸款則在2010年3月31日到期。 
 「定期融資機制」提供的金額也將在2010年初持續縮減。必要時，聯準會將修改這些計畫，以維持金融穩定及經濟成長。 
（二） 在財政政策方面 
─ 問題資產紓困計畫在2009年12月9日，依據緊急經濟穩定法案（Emergency Economic Stability Act）的規定，而被延長至2010年10月3日。 
─ 問題資產紓困計畫雖然被延長，但據估計，計畫最後的總支出將不會超過5,500億美元（原先預計將花費7,000億美元）。 
─ 許多在2008年秋季開始施行的計畫，將被中止或縮減規模。2010年的新措施將只會集中在： 
 協助避免住宅被查封，以及穩定房屋市場。 
 提供小型與社區型銀行營業所需之資金。 
 提供資金給定期資產抵押證券貸款機制，以協助消費性、小型企業與商業抵押貸款的證券化市場。